继续关注环保限产带来的焦炭行业机会，后续环保有望进一步加强，我们认为上涨的持续性取决于环保政策的细化及落地情况。个股建议关注：开滦股份、山西焦化、陕西黑猫、金能科技、雷鸣科化、潞安环能等。

投资要点：

焦炭产量受环保督查影响有限，洗煤厂大面积关停支撑焦煤价格。8月20日，第二轮环保督查如期启动。截至本周五（8月24日），山西大部分大型焦企受影响有限，焦炭产量未出现明显下降；中小型焦企开工较低，不少企业白天已不出焦。据太原煤炭交易中心报道，吕梁焦企出焦量基本正常、运城大部分焦企限产15%-20%（少数小型焦企30%）、长治焦企整体开工仍维持在80%-90%之间。我们认为，主要原因在于吕梁等地前期自查已较为充分，甚至部分焦企前期已开始自主限产，限产幅度在督查之前已经得到体现，因此整体开工并未出现明显下降。焦煤方面，由于环保要求的煤棚建设成本较高，导致地方洗煤厂大面积关停。据太原煤炭交易中心报道，运城、晋中、临汾等地环保不达标的洗煤厂已全部断电停产，吕梁独立洗煤厂关停率普遍在60%以上，部分区域甚至达到90%。我们认为，受当前焦炭市场持续高景气带动和环保影响，主焦煤供应或将进一步偏紧，对当地焦煤价格将形成支撑。

焦炭迎来8月以来的第四轮涨价，未来或有望继续创新高。8月以来，焦炭价格已提涨四轮，目前价格再创近年新高。根据wind，8月24日唐山一级冶金焦市场价为2480元/吨，较周初提升120元/吨，而这已经是本月的第四轮提涨，四轮累计共提涨420元/吨。我们认为，虽然截至本周环保督查对焦炭产量影响有限，但焦企库存普遍也在低位，叠加环保督查可能进一步加严的预期，焦企挺价信心充足。从下游需求看，钢厂普遍补库积极性高，订单相对充足，焦炭市场整体供需两旺。此外，贸易商囤货意愿不减，焦价或将进一步上涨。

动力煤价格短期止跌反弹，不改长期趋势性向下。本周（8.20-8.24日）港口动力煤价格在延续上周下跌趋势后出现短期止跌反弹，根据wind，前半周秦港5500大卡动力煤下跌5元至611元/吨，后半周反弹2元至613元/吨。我们认为，反弹的主要原因是台风过后电厂积极补库（本周秦港日均港口吞吐量64.5万吨/日，环比上周+85%）。前期港口价格跌至发运成本，贸易商发运积极性下降，同时期货上涨使贸易商情绪向好，惜售挺价意愿加强，使得港口价格止跌趋稳。但基本供需关系未变，供给依然整体宽松。需求方面，本周由于受台风影响，电厂日耗有所回落，库存依旧处于高位。根据wind，本周六大电厂平均日耗73.5万吨，环比-5.7%，同比-9.6%；平均库存1460万吨，环比-2.8%，同比+32%。目前电厂主要以采购长协煤为主，市场煤采购较少。此外，目前水电基本处于满发状态，对火电挤出效应明显。根据wind，本周三峡平均出库量为29120立方米/秒，环比+4.1%。我们认为，随着电厂库存高企，气温逐步回落，且水电季节性高峰余威仍在，动力煤价格依然承压。

投资建议：继续关注环保限产带来的焦炭行业机会。由于8月20号开启的环保督查对焦炭生产未产生明显影响，近期板块有所回调。但根据已公布的政策情况，后续环保有望进一步加强，我们认为上涨的持续性取决于环保政策的细化及落地情况，个股建议关注：开滦股份、山西焦化、陕西黑猫、金能科技、雷鸣科化、潞安环能等。

风险提示：9月天气炎热程度超预期；环保限产力度不容易把握。

海通煤炭团队：

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